川发龙蟒(002312)：磷化工高景气度助推业绩增长产业链上下延伸拓宽成长空间
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：赵乃迪日期：2022-01-22
事件：1月21日，公司发布2021年年度业绩预告。2021年度，公司预计实现归母净利润9-11亿元，同比增长34.58%-64.49%；预计实现扣非后归母净利润6-7.5亿元，同比增长81.04%-126.30%。其中2021Q4公司预计实现归母净利润0.06-2.06亿元，同比增长-85%~+415%。
磷化工行业高景气，助推公司业绩大幅增长。2021年度，公司业绩实现大幅增长，归母净利润预计同比增长34.58%-64.49%，主要得益于2021年度磷化工行业高景气，公司主营产品价格大幅度上涨。根据iFind数据，2021年国内磷酸一铵(73%湿法粉状)均价同比上涨29.9%，磷酸氢钙均价同比上涨52.9%。
其中2021Q4国内磷酸一铵(73%湿法粉状)均价同比上涨43.7%；磷酸氢钙均价同比上涨112.4%。在产品价格持续上涨的同时，公司自身的磷化工产业链一体化程度不断加深，原料自给率不断提高，公司可有效管控生产成本，促使公司产品毛利率同步提升。
拟收购天瑞矿业，提升磷矿产能，增强一体化优势。1月14日，公司公告对天瑞矿业的收购计划，拟以发行股票的方式收购天瑞矿业100%的股权，交易对价约为9.56亿元。天瑞矿业目前拥有四川省马边老河坝磷矿铜厂埂(八号矿块)磷矿采矿权，核定的磷矿产能规模为250万吨/年，目前备案的磷矿生产规模为200万吨原矿/年。公司目前旗下的白竹磷矿和红星磷矿共计拥有115万吨/年磷矿产能，收购完成后，公司将具备年产365万吨的磷矿生产能力。对天瑞矿业的收购将显著增强公司上游磷矿的供给能力，为公司后续产能扩张奠定基础。
加快布局新能源材料产业，打造全新增长曲线。2021年度公司加快在新能源材料领域的布局，进一步拓展及延伸公司磷化工产业链。2021年11月公司与德阳—阿坝生态经济产业园区管理委员会签订协议，拟建设20万吨/年磷酸铁锂和20万吨/年磷酸铁生产线，分两期建设，预计分别于2023年10月和2024年12月全部建成达产。2021年12月公司与攀枝花钒钛高新产业开发区管理委员会签订协议，拟建设年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁和30万吨硫酸的生产线，同样分两期建设，预计分别于2023年10月和2025年12月建成投产。
盈利预测、估值与评级：公司业绩符合预期，我们维持公司的盈利预测。预计公司2021-2023年的归母净利润分别为10.62/8.22/9.25亿元，折算EPS分别为0.60/0.47/0.52元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示：定增项目落地风险，产品价格波动风险，下游需求不及预期，募投项目建设不及预期。
润邦股份(002483)：业绩快速增长各业务板块均积极向好
类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：邰桂龙日期：2022-01-22
事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润为3.4-3.8亿元，同比增长32.8%-48.4%；归母扣非净利润为2.9-3.3亿元，同比增长38.2%-57.2%。公司高端装备与环保业务均积极向好，业绩快速增长，符合我们预期。
海上风电产业发展进入快车道，公司海上风电装备业务将充分受益。海上风电具有离用电负荷中心近、消纳条件较好等独特优势，在风机大型化、风场规模化等趋势下，度电成本快速下降，即将迎来平价时代。预计十四五期间国内海上风电新增装机量超过50GW，以单GW海风装机需要15-20亿基础桩计算，“十四五”期间国内基础桩年均市场规模近200亿。公司全资子公司润邦海洋是海上风电装备业务行业领军企业，当前具备年20万吨基础桩产能，将充分受益于海上风电蓬勃发展。
物料搬运装备订单暴增，业绩增长确定性强；船舶配套和环保业务积极向好。
截止2021年Q3，公司物料搬运装备在手订单约38亿元，2022年初，公司发布公告，控股孙公司德国Koch再与阿联酋国家气象局签订合同，将为其提供七套散料搬运设备系统及现场的安装调试服务，合同总价为9.1亿欧元，折合人民币约为65.6亿元，预计截至目前在手订单约100亿。2021年国内新造船订单激增，公司舱口盖等船舶配套装备业务订单与收入有望随之大幅增加。危废医废及污泥处理业务毛利率较高，为公司贡献稳定利润与现金流。
广州工控入主在即，南方高端装备基地将为公司注入成长动力。广州工控是广州市国有控股企业，入主公司后，将大力支持公司在南方打造高端装备产业基地，拓展粤港澳大湾区的海上风电装备、港口码头装备以及环保业务的市场订单。广州工控的赋能将使公司的发展速度和发展潜力变得更有想象力。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.76、4.97、6.69亿元，未来三年归母净利润复合增长率为37.7%，给予公司2022年20倍PE，目标价10.60元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济恶化风险；行业竞争格局恶化风险；商誉减值风险。
新凤鸣(603225)：“双限”政策致Q4业绩环比下滑产能稳步扩张成长可期
事件：公司发布21年业绩预增公告，21年公司预计实现归母净利润21.5-23.5亿元，同比增长256.5%—289.7%；其中Q4单季度实现归母净利润2.16-4.16亿元，同比变化-37%—+21.3%，环比减少31.9%—64.6%。
点评：
受“双限”政策影响，21Q4业绩承压：21年国内PTA、涤丝POY均价分别为4685元/吨、7374元/吨，分别同比+29%、+32%；PTA、涤丝POY价差分别为493元/吨、1383元/吨，分别同比-118元/吨、+341元/吨，公司产品量价齐升，21年业绩同比大幅增长。21Q4，国内PTA、涤丝POY均价分别为4911元/吨、7746元/吨，分别同比+47%、+45%，环比-3%、+3%；PTA、涤丝POY价差分别为581元/吨、1446元/吨，分别同比+51元/吨、+421元/吨，环比+21元/吨、+262元/吨。受“双限”政策影响，21Q4公司能源成本上涨，开工率承压，下游需求受疫情影响有所下滑，公司21Q4业绩下滑。展望22年，疫情有望逐渐受控，下游需求持续复苏，此外公司PTA、长丝项目扩产稳步推进，成长动能充足，业绩有望快速增长。
产能稳步扩张，公司成长未来可期：公司围绕“两洲两湖”基地和“两个1000万吨”目标稳步前进，截至21年底，公司拥有涤纶长丝产能600万吨，21年11月，中磊化纤一期年产30万吨涤纶短纤项目投产。随着独山能源二期年产220万吨PTA项目投产，公司PTA实际年产能达到500万吨。公司在建项目充足：22年1月，独山能源三期PTA项目开工，投产后将实现PTA原料的自给自足，进一步降低PTA成本；独山能源年产400万吨PTA和年产210万吨差别化功能性纤维项目(其中年产60万吨功能性差别化纤维已于21年7月投产)、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维以及30万吨聚酯薄膜新材料项目、新沂基地年产270万吨差别化纤维项目均处于规划中。公司全方位推进聚酯产业战略布局，为公司提供长期的增长动能。
盈利预测、估值与评级：受“能耗双控”及限电政策影响，公司成本端上行，主营产品盈利承压，因此我们下调公司2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为22.89(下调12%)/32.67(下调6%)/36.69(下调6%)亿元，折合/2.14/2.40元，公司未来在建项目充足，成长动能充足，我们依然看好公司未来发展，因此维持“买入”评级。
风险提示：新增产能投放不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；下游需求复苏不及预期风险。
盛航股份(001205)：危化品运输“小、特、精”高确定性成长
类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：陈照林日期：2022-01-22
推荐逻辑：①沿海化学品运输行业具有高进入壁垒，新增运力受监管约束，过去6年载重吨复合增速4.3%，行业运输量增速8%；②公司自身扩张路径清晰：
通过购买船舶提升市场份额，22年30艘，25年50艘，中期市场份额可接近20%；③行业与公司毛利稳中向上预期：行业供需紧平衡与安全运输保障要求保障毛利中枢稳定在30%以上，公司可通过提高平均吨位与优化排班提升毛利。
沿海危化品水面运输头部企业，专注危化品运输细分领域供应链一体化整合。
公司是根植于长三角，面向全国的水面运输企业，专注于内贸液体危化品沿海运输，在交通部新增运力审批长期排名前五。公司注重在细分行业垂直领域进行业务延伸，深耕细分领域打造局部差异化绝对优势。
危化品运输行业集中度较低，头部企业受益于行业集约化发展趋势。监管“扶优扶强”立场推动行业集约化发展，头部企业料将充分受益。危化品运输行业运力分散，以运力衡量CR6为28%。头部民营企业资产证券化进程加速有助于行业自身整合，优秀企业市占率将长期提升。公司以运力计市场份额为5.5%，以运输量计市场份额为9.6%，公司计划2023年将船队扩充到30艘，预计提升运输量口径下市场份额5~6个百分点。
盈利预测与投资建议：预计公司2021年~2023年业绩分别为1.5、2.2、3.3亿元，对应21~23年业绩复合增速43%。沿海危化品运输行业正处于上游需求持续增长与行业自身集约化程度提升+头部公司加快扩张的共振周期，考虑公司明晰的扩张路径以及高成长性，给予22年25倍PE，对应目标市值/目标价分别为56亿元/46.85元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：化工行业波动风险、安全运营和环境保护风险、经营成本上升风险。
九芝堂(000989)：文化营销助力OTC放量、创新药和干细胞远期赋能
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：刘鹏/吴欣日期：2022-01-22
传承+创新双轮驱动，OTC快速发展业绩反弹
公司为中华老字号品牌，三大产品梯队丰富，拥有传统中药类“九芝堂”牌系列产品、现代中药类“友搏”牌产品、生物制剂产品“斯奇康”及药食同源系列产品，截至2021H1，拥有国家药品注册批文309个。2018-2019年公司处方药产品受医保政策影响利润承压，2020-2021年回暖。2021前三季度，公司营销力度加大，OTC品种销量持续提升，业绩恢复性反弹，实现营业收入29.92亿元(+12.44%)，归母净利润2.70亿元(+18.54%)。
公司积极制定各业务板块的针对性发展策略赋能业绩增长，扎实推进新业务，未来预计形成“传统OTC中药+现代中药处方药+创新药”三大战略板块，推动公司由传统中药品牌向现代健康品牌转变。
OTC产品具备知名度，终端提价消化能力较强
2020年度公司疏血通注射液和5个OTC大品种实现销售收入过亿，OTC产品近年来增长迅速。2022年公司受原材料涨价影响进行价格调整，我们认为九芝堂品牌具备知名度，大单品单价低于行业头部品牌，在行业头部品牌提价的带动下，预计九芝堂终端涨价客群消化能力较强，OTC板块提价或将助力公司2022年营收和利润取得一定增长。
公司其他产品梯队丰富，涵盖多个领域，在同类产品中拥有良好的品牌优势及产品口碑，市场潜力较大。公司积极利用文化营销渠道下沉推动OTC业务快速发展，下属连锁门店正处于平稳拓展期，单店营收情况可比肩益丰药房和大参林等知名连锁药房。
我们认为九芝堂品牌力较强，自有商业和合作连锁药房对于OTC单品的放量具备市场潜力，叠加政策面支持，OTC零售发展前景较好。
投资干细胞潜力赛道、携手创新药项目为中长期发展赋能
干细胞药品赛道发展潜力大，公司自2018年开始通过并购基金投资干细胞项目，目前在稳步推进干细胞新药研发的同时，正在探索推进干细胞的海外合作、适应症转让、科研级干细胞销售、临床级干细胞生产等方向。
2021年度，公司研发中心及参股公司稳步推进LFG、咔喏霉素、REMD-477等项目的创新药研发。创新药研发周期普遍较长，上述创新药项目未来若能成功上市，将为公司中长期发展赋能，提供新的利润增长点。
建设产能提升生产能力、员工持股计划提振发展信心
公司OTC板块发展迅速带来产能不足问题，为向终端销售提供有力的供应保障，公司启动建设国药健康产业园一期，并计划于2022年启动试生产以提升阿胶及安宫牛黄丸的产能，推动公司进一步完善主打产品品类结构，形成具有较强竞争力的产品集群。
公司积极通过现金分红、员工持股计划、国资入股等方式提振发展信心。2016-2020年，公司派发现金股利均超过3亿元，积极回馈股东。2020年公司首次实施员工持股计划，覆盖范围较大，建立互利共赢激励与约束机制，有利于提高公司员工的工作积极性。
我们认为，国资入股、实控人解质押缓解了公司股权质押风险，有利于进一步稳固股权结构，彰显公司未来发展信心。
投资建议与盈利预测
九芝堂是业务发展稳健、产品梯队丰富的百年中华老字号，公司对各业务板块制定针对性发展策略，目标形成“传统OTC中药+现代中药处方药+创新药”三大战略板块。2021年公司处方药板块回暖，文化营销加速OTC单品放量，业绩快速反弹。年初公司对部分OTC大品种提价应对原材料上涨，我们预计在其品牌力和价格优势下终端消化能力较强；此外，研发中心及参股公司创新药和干细胞项目稳步推进，为中长期发展赋能；公司实施产能扩建提升生产能力，员工持股计划提振发展信心，凸显投资价值。
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为40.86亿元、48.19亿元和55.67亿元，归母净利润分别为3.32亿元、4.78亿元和6.10亿元，EPS分别为0.38元、0.55元和0.70元，对应1月20日收盘价9.78元，PE分别为26X、18X和14X。我们给与九芝堂2022年PE估值区间为24-26X，对应目标价区间13.20-14.30元，上调为“买入”评级。
风险提示：
行业政策变化风险，疫情反弹风险，原材料供应不足及价格波动风险，研发风险，干细胞及创新业务发展不及预期风险，大股东股权质押风险，数据统计误差风险。
片仔癀(600436)：Q4业绩亮眼“一核两翼”战略稳步推进
类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：朱国广日期：2022-01-22
投资要点
事件：公司发布2021年年度业绩快报，实现营业总收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为80.26亿元、24.33亿元、24.30亿元，分别同比增长23.27%、45.55%、52.93%。。
市场推广强化，化妆品加快发展，公司营业收入逐季加快增长：公司2021年营业总收入同比增长23.27%，主要由于强化市场策划及拓展销售渠道带来销售规模扩大，公司收入加快增长，此外控股子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司(合并)及控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司(合并)的销售收入增加。分单季度来看，2021年Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营业收入20.02/18.47/22.63/19.14亿元，分别同比增长16.76%/20.57%/24.09%/32.82%，公司收入增长逐季加快。
营销渠道拓展，新增线上旗舰店，公司盈利能力提升：2021年三季度以来，公司一方面通过稳定供应量、规范终端销售等方式稳定片仔癀锭剂的价格体系。另一方面，公司加大自营销售渠道拓展市场推广，新增线上片仔癀大药房天猫旗舰店和片仔癀大药房京东旗舰店等线上营销渠道，增加了消费可及性，直销比例提升显著提升公司盈利能力。2021年Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现归母净利润5.65/5.50/8.96/4.22亿元，分别同比增长20.84%/38.54%/93.08%/23.03%，归母净利率分别为28.22%/29.78%/39.59%/22.05%。2021Q4公司实现扣非归母净利润4.24亿元，同比增长58.21%，业绩表现亮眼。
公司“一核两翼”战略稳步推进，化妆品有望实现加快增长：2021年公司继续实施“一核两翼”大健康发展战略，在夯实以片仔癀为核心的医药制造业的基础上，加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼发展。片仔癀化妆品现已形成“片仔癀”“皇后”等多品牌，片仔癀上海家化口腔护理已布局中高端牙膏市场，推出口腔护理解决方案。根据公司业绩快报，我们认为公司化妆品有望实现快速发展，为公司积极贡献业绩增量。
盈利预测与投资评级：考虑到公司市场销售渠道拓展推动业绩增长，直销比例提升助力利润率提高，我们将2022-2023年公司归母净利润预测由25.09/30.09亿元，调整至29.95/36.26亿元，对应当前市值的PE分别是78X/64X。维持“买入”评级。
风险提示：化妆品业务发展或低于预期，原材料供给与价格波动。
中海油服(601808)：资产减值拖累业绩增储上产助力长远发展
事件：公司发布21年业绩预减公告，21年公司预计实现归母净利润2.3-3.5亿元，同比减少87%-91%，预计实现扣非归母净利润-1.5~-0.3亿元，同比减少101%-106%。其中，Q4单季度预计实现归母净利润-12.2~-11.0亿元，同比减少301%-323%，环比减少269%-288%。
点评：
资产减值计提拖累业绩：中海油服21年预计计提固定资产减值损失约20.1亿元是业绩预减主要原因。在全球新型冠状病毒肺炎疫情持续、国际油气行业波动以及能源行业加速转型的多重因素影响下，国际石油公司对于油气勘探开发投入依然保持审慎，国际油田服务市场供大于求的状态改善有限，国际油田服务竞争依旧激烈，中海油田部分大型装备的作业价格和使用率处于低位，出现减值迹象。
资产减值计提影响21年业绩同比变化量超80%。
中海油“七年行动计划”提供保障，资本开支助力公司长远发展：中央定调明确要求加大油气勘探力度的大背景下，母公司中海油积极响应国家号召，2019年1月20日制定“七年行动计划”提出到2025年公司勘探量和探明储量相较于2019年要实现翻一番，南海西部和东部油田“两个2000万”上产目标也提上日程。母公司中海油近期发布2022年经营策略，2022年资本支出预算总额为900-1000亿元，其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出占比预期分别为20%、57%、21%和2%；2022年母公司中海油计划钻探海上勘探井227口，采集三维地震数据约1.7万平方公里。中海油服钻井、油田技术、物探采集和工程勘察业务将充分受益于上游勘探开发资本支出的增加，未来业绩有望增厚。
行业景气复苏，科研成果转化能力提高提供技术保障：IEA近期发布月报，奥密克戎毒株对2021年底石油需求的影响弱于预期。IEA将2021-22年的需求增长预测上调20万桶/日，预计2022年全球石油需求增长330万桶/日，恢复到新冠疫情前的9970万桶/日水平。石化产业链有望受益于行业景气复苏。公司自主研发的“D+W”系统Drilog工具、新型合成基钻开液及其配套技术均成功完成海外作业首秀，QUAST自主研制成功。公司核心技术的突破为油田技术服务提供保障。
盈利预测、估值与评级：由于公司预计21年计提大额资产减值准备，我们下调公司21年盈利预测、维持22-23年盈利预测，预计21-23年公司归母净利润分别为2.95(下调88%)/28.02/32.73亿元，折合EPS分别为0.06/0.59/0.69元/股。22年原油供需格局良好，油价有望维持高位，油服行业景气有望维持。“增储上产”政策持续推进，公司资本开支持续增长，持续看好公司未来发展前景，因此维持“买入”评级。
风险提示：国际原油价格波动风险、中海油资本开支不及预期。
欧派家居(603833)：全年收入预增35%~45%整装业务增长迅速
类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：丁诗洁日期：2022-01-23
业绩表现亮眼，收入利润高速增长
公司发布2021财年业绩预告，预计FY2021营收为199.0~213.7亿元(+35.0%~45.0%)；归母净利润为26.4~28.5亿元(+28.0%~38.0%)；扣非归母净利润24.8~26.7亿元(+28.0%~38.0%)，全年收入利润增速快。其中FY21Q4营收55.0~69.7亿元(+9.8%~39.2%)；归母净利润5.3~7.3亿元(-14.0%~+19.7%)，Q4收入利润增速较Q3下滑，主要原因包括：(1)去年同期Q4业绩基数较高；(2)上游原材料价格涨幅较大；(3)Q4线上促销活动多，客单价下降，销售费用上升。
整装业务增速快，带动全品类高速增长
公司整装大家居接单业绩到2021年7月底突破10.0亿，截至11月15日突破20.0亿(+104.0%)；截至2021上半年末，共拥有整装大家居经销商552家，开设整装大家居门店651家，整装业务成为推动公司业绩增长的新引擎。整装业务的发展壮大拉动全品类业绩快速增长，2021Q1-Q3公司厨柜、衣柜、卫浴、木门收入分别为53.95/57.36/7.91/7.37亿元，同比+30.6%/50.5%/56.9%/53.2%。
竞争优势明显，龙头地位稳固
2021年公司凭借厨柜、衣柜两大核心定制品类的龙头地位，充分发挥在营销、制造、渠道、供应链等方面优势，在原材料成本持续上涨的背景下，依然强力支持市场终端，进一步巩固终端竞争优势，深化渠道运营与代理商的逐步转型。整装大家居推出新品牌“StarHomes星之家”，为欧派整装大家居打开全新的上升通道，成为集团业绩增长的重要支撑版块。未来其协同效应仍有待充分释放。
投资建议：上调业绩预测，维持合理估值区间和“买入”评级公司整装大家居建设速度与成效超出我们预期，故上调收入和利润预测。预测2021-2023年的收入分别为201.8、246.2和283.0亿元；净利润分别为28.1、34.7和40.8亿元。1月20日公司收盘价147.5元对应的2021-2023年预测PE分别为31.6/25.6/21.7X。维持“买入”
评级和169.7~175.3元的合理估值区间。
风险提示
地产竣工、销售不及预期；整装大家居推进速度不及预期。
科森科技(603626)：股权激励彰显增长信心折叠屏、PC需求旺盛
类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：胡剑/胡慧日期：2022-01-23
公司发布股权激励计划，22/23年业绩考核目标彰显增长信心1月21日，公司发布2022年股权激励计划，拟向中层管理人员及技术骨干等869人授予权益1080万份(其中950万份股票期权，行权价格12.43元/股；130万份限制性股票，授予价格6.22元/股)，占股本总额的1.94%。公司层面业绩考核目标为：1)22年营收不低于50亿元或归母净利润不低于4亿元；2)23年营收不低于60亿元或归母净利润不低于4.8亿元。我们认为，本次激励计划将有效调动管理团队和骨干员工的积极性，彰显了公司22/23年实现业绩稳步增长的坚定信心。
折叠屏正成为3C创新主旋律，公司具备铰链的技术和产能储备12月至今OPPO、华为、荣耀先后发布新款折叠屏手机，折叠机逐渐取代目前旗舰手机阵容以及实现对于小尺寸平板电脑渗透的产业发展趋势明确；DSCC预计21年全球可折叠手机出货量同比增长241%至750万部，22年同比增长132%至1750万部，26年有望增长至7200万部(21-26年CAGR:57%)。我们认为折叠屏正成为3C创新主旋律，其铰链的复杂设计也为精密金属结构件市场带来增量空间，公司具备折叠屏铰链的技术和产能储备，有望逐步切入折叠屏手机蓝海市场。
全球PC需求强劲，公司有望继续开拓个人电脑CNC机壳市场疫情下的“宅经济”对于PC需求旺盛，根据IDC数据，21年全球PC出货量3.49亿台，在20年高基数的背景下仍实现同比14.8%增长；IDC认为受物流环境及供应短缺影响，21年市场对于PC的实际需求大于出货水平。此外，道，苹果有望在22年春季推出27英寸的iMacPro，配备Mini-LED显示屏以及ProMotion自适应刷新率技术。我们认为，公司作为苹果、华为金属结构件的重要供应商，有望充分受益于PC强劲需求，继续开拓个人电脑CNC机壳市场。
精密金属结构件领军企业，维持“买入”评级我们维持21/22/23年公司归母净利润3.86/4.12/5.60亿元的预期，对应PE为18.0/16.9/12.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：3C需求不及预期；行业竞争加剧；新业务开拓不及预期。
